东海证券：赐与诺泰生物买入评级

东海证券股份有限公司杜永宏近期对诺泰生物进行盘问并发布了盘问阐发注解《公司简评阐发注解：事迹保握高增长，多肽跳跃地位握续寂静》，赐与诺泰生物买入评级。

诺泰生物(688076)

投资重点

事迹握续高增长。公司发布2024年年报&2025年Q1季报，2024年兑现营收16.25亿元(同比+57.21%)，归母净利润4.04亿元(同比+148.19%)，扣非净利润4.08亿元(同比+142.60%)；Q1兑现营收5.66亿元(同比+58.96%，环比51.82%)，归母净利润1.53亿元(同比+130.10%，环比+181.88%)，扣非净利润1.52亿元(同比+131.79%，环比+185.27%)。受益于多肽原料药的快速放量，公司事迹握续高增长。

盈利才气业内跳跃，打算成果稳步耕作。公司2024年全年和2025年Q1兑现毛利率67.68%和70.20%，净利率24.61%和26.14%，自2022年以来握续呈高涨态势，瞻望跟着产物放量带来的规模效应和技艺迭代更新带来的老本镌汰将匡助公司保管跳跃于行业的毛利率水平。跟着BD配置的闇练等，销售和搞定用度率继续下跌，2024年销售用度率为3.81%(同比下跌1.77pct)，搞定用度率为17.89%(同比下跌3.65pct)。跟着自研管线的丰富和多个产物取得积极判辨，研发用度保握高涨态势，2024年研发用度为2.27亿元(同比+82.12%)研发用度率为14.00%(同比高涨1.92pct)。

自主产物高速增长，CDMO业务稳重耕作。2024年公司自主产物兑现营收11.29亿元(同比+79.49%)，其华夏料药与中间体业求兑现营收9.44亿元(同比+127.00%)，制剂业求兑现营收1.84亿元(同比-13.38%)；定制业求兑现营收4.94亿元(同比+22.34%)；1)自主产物高技艺壁垒产物不断积蓄，扫尾2024年末15个原料药品种得到好意思国FDA DMF/VMF编号，6个原料药品种通过与制剂的干系技艺审评；除现存打针剂型外，猎艳公司已于2023年前瞻性布局口服多肽优质产能，并贯串口服多肽原料药订单。鉴于口服多肽类产物对原料药需求量更高，口服制剂业务或将成为公司多肽原料药业务新增长点。2)CDMO业务与国表里多家有名立异药企配合关系踏实，与MNC达成ADC、寡核苷酸等立异药物方法及多肽动物立异药政策配合。

坚决多个重磅政策配合，政策性布局优质产能。1)从下旅客户拓展角度来看，公司在手订单握续积蓄，2024年末公约欠债金额达6121万元，较2023年末同比增长约629.88%，创历史新高。公司已打造大众袒护的矩阵式BD，除西洋主流市集外，南好意思、东南亚、俄罗斯等“一带一谈”地区的客户拓展和储备才气已得到充分考据。2)从产能角度来看，公司2023年已前瞻性布局优质产能，第四代规模化吨级多肽出产车间601车间于2025岁首已转入考据期，602多肽车间瞻望2025年Q2配置完成并转入考据期，多肽大规模化升级的607、608车间已于2024年插足配置，多肽原料药产能将达数吨级。替尔泊肽、利拉鲁肽原料药出产线通过欧盟GMP合乎性查验；连云港工场、子公司诺泰诺和均通过好意思国FDA的cGMP现场查验。公司已成为在小分子、多肽及寡核苷酸规模同期通过FDA查验的行业跳跃企业，产能握续开释将订单奏凯调度为事迹并为公司获取订单提供保证，造成良性轮回。

投资提倡：公司2024年&2025年Q1事迹握续超预期，受益于GLP-1类药物激动的多肽行业快速发展，以及公司自己淡雅的渠谈和技艺才气配置，咱们瞻望公司事迹将保管高速增长趋势，咱们上调2025-2026年并新增2027年归母净利润预测，瞻望2025-2027归母净利润折柳为5.68/7.67/9.89亿元(原预测：5.61/7.16亿元)，对应EPS折柳为2.53/3.41/4.40元，对应PE折柳为21.72/16.08/12.47倍。保管“买入”评级。

风险请示：市集竞争风险、汇率波动风险、下流需求不足预期风险等。

最新盈利预测明细如下：